【资料图】

展望2023年债市行情，鹏华基金刘涛认为，当前已逐步将去年11月下跌的净值进行了整体修复。伴随经济温和复苏，有望带来二季度到四季度的整体行情，目前中短端的高等级信用债具有不错的性价比。

谈及当下信用环境及可能面临的信用风险，刘涛表示，主要有两方面压力：第一，整个民企端包括地产债存在压力。随着房住不炒逐渐深入，在整体地产、居民端、企业端的杠杆都较高的前提下，行业下行会带来系统性相对压力。短期地产行业会经历重新洗牌，即供给侧的变化，对地产板块相对谨慎；第二，一些省份整体债务压力偏重，同时财政存在一定压力。地方平台包括金融机构和政府的合作有相当程度绑定，会对相关主体以及特定区域主体带来压力，注意进行前瞻性的信用筛选和防范。

刘涛认为，今年整体投资环境看，收益率曲线整体偏平坦化。在信用债两大领域逐步触底复苏的过程中，特别在偏短端信用领域的信用下沉，整体信用状况需要时间夯实，去修复一些有压力的企业和行业。目前中短端的高等级信用债具备较好价值，不需要冒过多信用风险去获得性价比不错的风险调整后收益。

规模、业绩和风险是任何一个固收团队都会面临的管理重点。在刘涛看来，团队之所以能够做好规模、业绩和风险3大支柱的平衡，因为对整个市场行情、宏观环境有客观、理性的认知。

刘涛举例，去年无论是绝对收益率还是相对利差，整个收益率曲线都处在相对偏低位置，组合以偏短久期的高等级信用债作为底仓配置，并适度博弈，整体偏防守，9月、10月在最后一波上涨过程中对资产端的久期和杠杆做了明显控制和下压，以提前应对11月、12月的债市波动。

谈及2023年宏观经济走势，刘涛指出，从去年底疫情修复到今年一季度经济触底反弹，地产投资销售、基建、社融同比等不同领域的数据都呈现出不错态势。基于今年整体投资市场背景，宏观经济仍处于温和复苏状态。

站在当前时点来看，刘涛认为，市场已逐步将去年11月下跌的净值进行了整体修复。往后伴随经济温和复苏，二季度到四季度有望迎来整体行情。由于复苏相对温和，且持续时间略长，今年利率债存在机会。

具体来看，第一波机会可能在中短端，特别是1年期到3年期，随着经济到达中后段的复苏阶段，可能会带动整个中长端出现一定调整。如果中长端，如5年、10年甚至30年出现一定级别调整，年内可能还会有一波不错的利率债反向介入的进攻机会。

标签：